在破产重整的复杂棋局中，假马竞标策略正逐渐成为企业谋求重生的关键一招。这一机制犹如引入一位领航骑手，为后续投资人竞争指引方向、激发活力，助力困境企业突破僵局、重归正轨。

以美国知名零售商“零售复兴”（化名）为例，其在破产边缘苦苦挣扎时，面临着资产估值分歧、意向投资人观望等难题。传统重整流程下，漫长的谈判与不确定前景使得优质资产持续贬值，员工士气低落，供应商信心受挫。此时，公司管理层与破产法庭商议决定引入假马竞标。

他们选定了行业内有一定影响力且对零售复兴资产有初步整合规划的 “先锋投资” 作为假马竞标者。先锋投资率先出价，基于对零售复兴旗下核心门店网络、品牌价值、物流配送体系的精细评估，给出了 5 亿美元的重整方案报价，涵盖现金注入、债务承接与未来业绩承诺。这一报价并非简单数字，背后是详细运营蓝图：计划升级电商平台、优化店铺布局、推出自有品牌系列，预期三年内实现营收增长 30%。

这一先行出价意义非凡，一方面为零售复兴资产锚定了基本价值，犹如在混沌市场中树立价格标杆，让债权人、其他潜在投资人对公司真实家底有清晰认知；另一方面，其披露的运营规划如强光探路，照亮后续竞标者前行方向，激发各方挖掘资产潜力、构思更优方案。

消息公布后，市场应声而动。原本犹豫的大型财团 “联合资本” 迅速组队，联合行业上下游企业组成联合竞标体。深入研究先锋投资方案后，凭借自身雄厚资金、广泛供应链资源优势，在第二轮竞标中抛出 6 亿美元 “橄榄枝”，不仅提升报价，运营规划也更具创新性，如打造全渠道融合零售生态，引入大数据精准营销。多轮角逐下，最终 “联合资本” 凭借综合优势胜出，成功入主零售复兴，推动其破产重整落地实施。

复盘该案例，假马竞标优势尽显。从资产价值最大化而言，通过竞争溢价，零售复兴资产估值远超预期，保障债权人利益，为重整注入充足资金血液；于重整效率提升，其打破僵局、加速进程，避免冗长拖沓谈判拖垮企业；在方案质量优化上，后续竞标者青出于蓝，促使最终运营规划更契合市场、贴合企业长远发展。

当然，实践中运用假马竞标亦需精细拿捏。遴选假马时，要权衡其行业经验、诚意与潜在利益冲突，确保公正领航；竞标流程设计要严谨透明，防止信息不对称、暗箱操作滋生；法庭与管理人监督审查更是全程 “护航”，保障各方合法权益，让假马竞标这剂 “良方” 在破产重整舞台精准发力，续写企业新生传奇。

假马竞标，是指由申请破产保护企业选定的意向买家，提出的最初步公开竞标收购行动。其通行做法是在出售资产前，选定一个意向竞买人作为“假马”，并提交一份初始报价作为竞标基准价，其他竞买人不能提出低于该价格的收购价。此举可以吸引更多的潜在买家提出具有竞争力的收购价格。

通过假马竞标模式，可以防止重整投资人投资对价过低，确保债权人的利益得到最大化。假马竞标模式有助于实现社会资源的优化配置。通过公开招募和竞价，能够吸引更多有实力的投资者参与，从而提高重整成功的可能性，实现企业价值的最大化‌，能够推动市场价格的合理形成，保障债权人的合法权益。

重庆百事得律师事务所破产管理人团队利用“假马竞标”规则已经成功办理多件破产重整案件，较好地维护了各方权益。

作者简介  唐月红律师

重庆百事得律师事务所  

电话：176 2361 6868

工作语言：中文  英文

学历：区域经济学研究生

执业年限：23年

专业职务：执业律师、中型总裁律师、注册高级策划师

其他职务：

重整服务中心主任；中型总裁律师、注册高级策划师、钦州仲裁委员会、北海国际仲裁院仲裁员，具有证券从业资格。担任重庆律协破产清算与重整专委委员、重庆市律协渝北区律工委商事委员会主任、西部法律研究院研究员、“五位普法”创始人、万州区第四届人大代表。

主要执业领域：重组、预重整、重整、投资并购